2023 年4 月化妝品線上零售持續分化，國際品牌淘系銷售環比改善，國內重點公司上海家化改善顯著、珀萊雅延續較好增長。十一部門聯合發布《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》引導行業規范化，利好長期發展。

支撐評級的要點

2023 年4 月國際品牌淘系銷售環比改善，國內重點公司上海家化改善顯著、珀萊雅延續較好增長。國際品牌方面，2023 年4 月寶潔/雅詩蘭黛線上銷售額降幅分別環比收窄1.3/20.5pct；歐萊雅淘系GMV 同增3.5%至11.01 億元，重拾增長勢頭。國內品牌方面，珀萊雅新品牌高增拉動公司淘系GMV 同增16%至3.14 億元；上海家化得益于六神、佰草集等品牌增長，線上銷售表現良好，GMV 同增50%至1.07 億元。國內品牌：1）珀萊雅：深化主品牌大單品策略，新品牌逐漸放量，線上加大投入增強品牌形象。彩棠、優資萊表現亮眼，彩棠4 月淘系GMV 同增114.89%，優資萊環比改善60pct，GMV 同增20.77%。2）貝泰妮：主品牌淘系銷售承壓，薇諾娜BABY 增長放緩。主品牌薇諾娜4 月淘系GMV 同比下降15.7%至1.4 億元。薇諾娜BABY 延續高增，銷售額同比增長31.69%至1203 萬元。3）華熙生物：主要品牌淘系線上零售承壓?？涞?米蓓爾/肌活3 月淘系銷售額同比下滑70.34%/33.89%/31.09%。潤百顏GMV 同降4.51%，環比表現持平。4）上海家化：得益于產品升級和新品推進，佰草集品牌4 月淘系銷售重回正增長，六神延續穩定增長。主品牌佰草集4月淘系銷售額同增176.66%至2642 萬元，六神淘系GMV 同增23.35%至2458 萬元。

【資料圖】

十一部門聯合發布《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，推動醫美行業規范發展。2023 年5 月4 日，國家市場監管總局等十一部門聯合印發《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，主要包括行業準入管理、事中事后綜合監管、關聯領域與行業監管三方面內容，明確了醫美行業必須遵守衛生健康有關行業法律法規。常態化、綜合性監管將促進醫美行業長期有序發展，龍頭公司有望持續受益。

2023Q2 行業旺季到來，龍頭公司加強布局收入有望取得亮眼增長。短期看，2023Q2 行業春夏旺季到來，公司加強新品大單品投入和多渠道營銷布局，具較強收入復蘇彈性。中長期看，頭部品牌商具較強競爭優勢，在經濟復蘇、周期消費者信心逐漸恢復下有望獲較好增長。核心推薦：

珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、上海家化、水羊股份。建議關注：魯商發展；巨子生物。

板塊復查：本周（5.5-5.12）創業板（-0.67%），深證成指（-1.57%），滬深300（-1.97%），上證綜指（-1.86%）。美護板塊周度跌幅2.01%。

品牌動態：珀萊雅：主打珀萊雅、彩棠美妝品牌的品牌矩陣。新品方面，珀萊雅主打面膜和美白精華，彩棠推出多種新品，包括妝前乳等。貝泰妮：薇諾娜專注于敏感肌膚的功效性護膚，4 月新品以修護功能為主，涉及面膜、精華等品類。華熙生物：深耕功效性護膚，潤百顏4 月新品以修復和淡紋功能為主的面膜等；夸迪、米蓓爾、肌活4 月推出防曬、面膜等產品。水羊股份：

御泥坊4 月推出以補水美白功效為主的精華、面膜。

重點公司公告：珀萊雅發布2022 年年度股東大會決議公告；魯商發展發布關于董事會審議變更證券簡稱的公告。

評級面臨的主要風險

新品拓展不及預期；行業競爭加?。徽唢L險。

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